Argumenten voor aandelen

Het cijferseizoen is van start gegaan. De consensusverwachting voor de S&P 500 is 24 procent winstgroei en voor 2010 is de prognose dat de 500 aandelen die deel uitmaken van deze index gemiddeld 85 dollar per aandeel gaan verdienen. Voor 2011 wordt overigens een winst per aandeel van 95 dollar verwacht.
 
Op het huidige indexniveau van 1165 impliceert dat een koers/winst-verhouding van 12. Om in de historie vergelijkbare waarderingen tegen te komen moeten we terug tot 1988. Een verschil met toen is echter dat de renteniveaus nu dicht bij 0% bewegen, terwijl de rente toen meer dan 7,5% was. Anders gezegd, de relatieve aantrekkelijkheid van aandelen is nu aanmerkelijk groter, want een belegger heeft immers iedere dag de mogelijkheid om te kiezen tussen aandelen en obligaties.

Obsessie met (schijn)veiligheid
Je zou zeggen dat de lage aandelenwaardering kopers trekt, maar momenteel prefereert een groot deel van de beleggers kennelijk de zekerheid van een lage beloning boven de kans op een hoge. Met name pensioenfondsen zijn momenteel geobsedeerd met (schijn)veiligheid. In hun streven beleggingen te matchen met langlopende verplichtingen prefereren zij obligaties boven aandelen, ondanks de uitzonderlijk lage rente.

Met de dalende rente wordt dit een steeds moeilijker. Uiteindelijk zal de wal het schip keren, en zullen ook institutionele beleggers niet langer kunnen uitstellen om een deel te heralloceren naar aandelen. Bovendien zullen naar verwachting centrale banken, middels kwantitatieve verruiming, steeds meer geld in omloop brengen dat op de korte termijn een rendementsbestemming zoekt.

Dit biedt de alerte belegger vandaag mogelijkheden. In de eerste plaats biedt de onderwaardering van de aandelenmarkt kansen. Daarnaast is er altijd een groep fallen angels ofwel value-aandelen die nóg goedkoper zijn. Dit biedt de valuebelegger een uitgelezen kans om in te slaan.